Когда это случится, доллар рухнет.

Страны с переходной экономикой, такие как Китай и Россия, призывают
найти альтернативу доллару на роль резервной валюты. Поводом для этого
стала чрезмерно мягкая политика Федеральной резервной системы, которая
пытается поддерживать банковскую систему и тонущие в долгах
американские домохозяйства, наращивая денежную массу. Количество
безнадежных активов в банковской системе и долгов, висящих на
домохозяйствах, потенциально огромно, и ФРС может оказаться вынуждена
начать активно печатать доллары, что в конечном итоге даст толчок
инфляции, или даже гиперинфляции и причинит гигантский ущерб странам,
держащим свои валютные резервы в долларах.

Разговоры об
альтернативе доллару в первую очередь отражают недовольство валютной
политикой США, испытываемое странами с переходными экономиками, которые
накопили валютные резервы размером почти 10 триллионов долларов и
держат их в основном в американской валюте. Любая другая страна с
такими проблемами, как у современной Америки, вынуждена была бы
обратиться в Парижский клуб,
и обсуждать свою валютную и бюджетную политику с кредиторами,
отстаивающими собственные интересы. Однако США находятся в уникальном
положении: они занимают средства в собственной валюте, которая
параллельно служит главной резервной валютой мира. В результате они
могут некоторое время не обращать внимания на опасения кредиторов и не
бояться при этом, что доллар рухнет.

Глобальный статус доллара
держится на двух опорах - на вере китайцев в мощь и ответственность
Америки, и на нефтедолларовых запасах стран Персидского залива,
полагающихся на военную защиту США. В руках этнических китайцев, как на
материке, так и в Гонконге, Тайване и за границей, находится
приблизительно половина всех долларов вне Соединенных Штатов. Чтобы
понять уникальный статус доллара, следует задуматься о том, в какой
валюте предпочитают держать средства богатые этнические китайцы

Роман китайцев с
долларом берет свое начало в сороковых годах, когда китайская валюта
быстро обесценивалась, а доллар держался твердо. Доверие к валютам
сохраняется надолго. Китайский юань остается локальной валютой и все
еще не вызывает доверия в качестве средства накопления. Кроме того,
богатые этнические китайцы стараются посылать своих детей учиться в
Соединенные Штаты. Так что доллар служит для них главной валютой.


США могли бы улучшить свой баланс, продавая активы и перераспределяя
бюджетные средства, вместо того, чтобы просто печатать деньги. Так
2-триллионный бюджетный дефицит мог пойти на выплату долгов
разорившихся домохозяйств, а не на сомнительную поддержку экономики. В
свою очередь, по мере того, как будут падать цены на недвижимость и
акции, будет нарастать зарубежный спрос, особенно со стороны этнических
китайцев. Обширные и неразведанные природные богатства страны могут
оказаться выставлены на аукцион. Американцам эта идея может показаться
чем-то немыслимым. Трудно представить себе, что сверхдержаве придется
распродавать фамильное серебро, чтобы сохранить платежеспособность. Тем
не менее, печатать деньги, по-видимому, еще хуже.

Сейчас
обстановка не благоприятствует сбережению средств. Хотя цены на
недвижимость и акции заметно упали, вкладываться в них все еще
невыгодно, так как они могут продолжить падение. Процентные ставки
близки к нулю. ФРС печатает деньги, а значит, долларовые накопления, в
конце концов, обесценятся. Другие валюты тоже ненадежны. Наращивая
денежную массу, ФРС заставляет их курс повышаться. В результате прочие
центральные банки вынуждены будут также начать наращивать денежную
массу, чтобы сдержать этот рост, что может, в свою очередь, привести к
девальвации основных валют. В конечном итоге мы получим повсеместную
инфляцию и отрицательные реальные процентные ставки. Центробанки
искупают грехи должников и спекулянтов, наказывая владельцев
сбережений. К несчастью, самые большие сбережения как раз у этнических
китайцев.

Спасать обанкротившиеся американские домохозяйства и
разоряющиеся банки за счет китайских сбережений, конечно, выгодно для
США в короткой перспективе, однако подобная тактика подрывает
глобальный статус доллара. Уже сейчас спрос на доллары в среде
этнических китайцев сокращается. Рост валютных резервов Китая отражает
низкий уровень спроса на доллары в частном секторе, чему способствует и
рост юаня. Хотя в данном случае, речь идет, по сути, о спекуляции, она
свидетельствует о растущем доверии к юаню и о том, что он потенциально
способен заменить доллар в роли главного средства сбережения для
этнических китайцев.

Политика Америки подталкивает Китай к
созданию альтернативной финансовой системы. Последние два десятилетия
роль Китая в глобальной экономике держалась на предоставлении дешевой
рабочей силы транснациональным корпорациям и на привязке юаня к
доллару. Последнее позволяло Китаю использовать финансовую систему США
для международных нужд, сохраняя при этом государственный контроль над
финансами внутри страны и продолжая перераспределять благосостояние из
прибрежных районов во внутренние. Подобная двойственная тактика отлично
работала: Китай получал свой кусок пирога, и мог его спокойно съесть.
Разумеется, эффективным подобный не слишком рациональный подход делал
глобальный кредитный пузырь, точнее созданный им спрос.

Китай
осознает, что в какой-то момент ему надо стать независимым от доллара.
Недавнее решение превратить к 2020 году Шанхай в финансовый центр,
отражает беспокойство Китая по поводу чрезмерной зависимости от
американской валюты. 2020 год выглядит слишком отдаленным, чтобы США о
нем задумывались. Однако если, как я ожидаю, мир охватит глобальная
стагфляция, Китаю придется ускорить реформы, ввести свободный курс юаня
и создать собственную отдельную, независимую и рыночную финансовую
систему. Когда это случится, доллар рухнет.

Было изменено: 4:12 09/10/2009.