На рынке акций есть два популярных правила, которые, на первый взгляд, явно противоречат друг другу. Первое: «Покупай, пока рынок на дне» (по-английски buy the dips). Второе: «Не нужно ловить падающие ножи» (don't try to catch a falling knife). Если разобраться, то противоречия между ними нет. Речь лишь о том, что нужна правильная тактика.
Все самые прибыльные дни в истории фондового рынка связаны с отскоком после сильного падения: в январе 2001 г. американский Dow Jones за сессию прибавлял более 13%, в октябре 2008 г. — до 11%, в марте 2020 г. — до 9%. В России рекордные даты также выпадают на март 2020 г. (до +7% за день) и на конец 2014 г. (до +5%), то есть на одни из самых тяжелых для рынка месяцев.
Опытные трейдеры, пока рынок снижается, успевают совершить несколько покупок и продаж, используя технические сигналы и индикаторы. Для начинающего инвестора достаточно знать, что большие коррекции (больше 10% вниз) случаются в среднем раз в 2 года и длятся всего 3–4 месяца. То есть окно возможностей открыто всем желающим, но ненадолго.
Почему выгодно брать на падении
Доходность рынка в период восстановления всегда выше, чем в обычные месяцы. Даже если не успеть купить акции на самом дне (по статистике это редко удается сделать даже профессионалам), все равно рост акций потом измеряется двузначными цифрами. Сам факт покупки на распродаже увеличивает доходность вложений.
Например, если индекс упал на 30% и потом вернулся обратно, то инвесторы на этом движении заработали до 43%: актив, который стоил 100 долларов или рублей, подешевел до 70, и от этой цены движение вверх принесет (100–70)/70=43%. Так срабатывает эффект низкой базы.
Те, кому не удалось купить актив по 70, могли взять его по 80 или 90, и в этом случае заработать 25% и 11% соответственно. А кто-то успел только в самом конце, не заработав на восстановлении ничего (0%). В среднем результат инвесторов составил около 20%.
Как понять, что пора покупать
Рынок акций постоянно колеблется между состояниями страха и жадности, и это уравновешивает цены на активы. Когда среди инвесторов доминирует жадность, происходит перекос в сторону покупок, когда приходит страх, преобладают продажи. Те, кто умеет идти против этой общей волны, собирают максимум прибыли.
Классический индикатор настроений инвесторов — это «индекс страха» VIX. Он двигается зеркально против S&P 500. Последние 12 месяцев VIX поднимался выше 19 пунктов всего 7 раз, и в каждый из них рынок торговался на локальном дне. Те, кто покупали американские акции в эти семь дней, за год заработали 21% — вдвое больше, чем принес сам индекс за те же месяцы (около 10% при регулярных покупках в течение года).
Для российских активов аналогом служит индекс волатильности МосБиржи. Он пока не очень ликвиден, но дает ровно те же сигналы: если доминируют продавцы, то это идеальная точка для покупки. Уровень RVI намного выше среднего (более 40 пунктов) обычно указывает на точку, с которой затем начинается максимально быстрый рост рынка (по данным с 2014 г.)
Когда стоит усредняться
Традиционная тактика входа в сложный рынок, когда все уровни смазаны и размыты, это усреднение, то есть покупка частями по определенному правилу. Инвесторы неоднозначно относятся к подобным приемам, опасаясь роста убытков при еще более сильном падении их акций.
Однако в нашем случае есть важная оговорка: если падает весь рынок (волатильность аномальная, мультипликаторы на историческом дне), то брать бумаги стоит. Если бы подобное происходило только с какой-то отдельной компанией, то там действительно нужно было бы разбираться отдельно.
Насколько это выгодно, можно показать так: покупка акций Apple в дни, когда VIX пробивал 19 пунктов, за прошлый год принесла 20% (с дивидендами), хотя в среднем на ней инвесторы за тот же срок заработали менее 15%. Газпром с покупками на просадках широкого рынка за последние два года принес более 60% в сумме против 50% у тех, кто покупал его в обычные дни.
Основные тактики покупок
Когда весь рынок падает, а с ним и самые качественные фишки, на фундаментальный анализ каждой бумаги может банально не найтись времени. Кроме того, против инвестора играют законы психологии: идти против толпы тяжело, а страх убытков нарастает.
Поэтому проще всего действовать по заранее продуманному правилу и не отклоняться от него, что бы ни случилось. Главная цель — не упустить удачное время и вложить максимум того, что вы можете себе позволить. Эту сумму стоит приготовить заранее или хотя бы записать, чтобы не сбиться на очередном усреднении.
Правила могут быть основаны на движении цены (еще на 5–50 рублей ниже, и докупаем), на ее процентном изменении (еще 2–3% вниз от прошлой покупки), на количестве сессий (еще три падения подряд — и снова берем) либо других триггерах, которые психологически комфортны именно вам.
Ожидаемая доходность
Что из этого может получиться, разберем на примере одной из акций, которая обычно ведет себя спокойнее, чем рынок в целом, но в основном следует за индексом — Детский мир. В 2020 г. бумага технично отыграла мартовский провал, и сейчас ее график рисует похожую яму, только большего размера.
Если в начале предыдущего года вы покупали ее около 145 руб. и докупали равными частями каждые 1,5–2 месяца с начала падения, то сейчас у вас на руках бумага со средней ценой 133 руб., потенциалом 23% и ожидаемым дивидендом около 12% (еще 8% вы получили в течение предыдущего года).
Если же вы не докупались, то ожидаемая доходность для вас на этот год составляет 13%, форвардный размер дивиденда — 11% (за прошлый год было чуть менее 8%). В ходе восстановительного цикла, когда вы будете фиксировать прибыль: в первом случае заработаете более 20% годовых, во втором — только 16% на каждый год из двух вложенных.
Быстрее рынка
Возьмем другой пример. Бумага с высокой бетой, которая в среднем падает и растет гораздо быстрее рынка, но опять же фундаментально крепкая и обычно растущая. Речь о Яндексе. Его будем выкупать по правилу «три дня падения подряд».
Цена на начало предыдущего года — около 5000. Широкий рынок начал корректироваться в октябре 2021 г., теряя до 26% от тогдашних пиков. Яндекс терял до 50%. Сигналами на покупку, согласно предложенному правилу, стали: 2 декабря (5255 руб.), 7 декабря (4992), 10 декабря (4664), а также 5 января (4275) и 20 января (3669) в следующем 2022 г.
В сумме получается пакет акций по средней цене 4643 руб., что дает просадку в 24% от нынешнего ценника и потенциал роста на год вперед (согласно консенсусу) более 50%. Без усреднения мы могли бы рассчитывать только на +40% к прошлогодней цене.
Какие есть риски и нюансы
Главный негативный момент в том, что отдельные бумаги могут восстанавливаться дольше года, и консенсус-прогнозы будут перенесены еще на несколько месяцев. Однако, если снижается весь рынок, то вероятность «застрять» на минимумах невелика.
Индекс МосБиржи при вложениях на год и более в 92% случаев показывает рост. И это не зависит от месяца входа в рынок. То есть покупки на падении в январе, ноябре или августе равновероятно успешны: только в 8% случаев они могут принесли убыток. И тогда срок вложения приходится увеличивать.
Второй важный нюанс: не стоит забывать о диверсификации. Заготовленную сумму, поделенную на части для будущих покупок, стоит расходовать на докупку разных акций, иначе может возникнуть перекос в пользу одной-двух бумаг. Поскольку весь рынок движется в едином направлении, то имеет смысл просадку в одних акциях компенсировать покупкой в других (у которых доля в портфеле ниже).
Главные выводы
- Покупки на падении рынка всегда выгодны инвесторам. Исторически самые прибыльные дни — на восстановлении рынка акций после коррекций;
- Крупные просадки (более 10%) случаются не каждый год и длятся всего несколько месяцев;
- За счет эффекта низкой базы рост после падения может быть почти в 1,5 раза сильнее, чем предшествовавшее ему снижение;
- Фундаментально имеет смысл заходить в отдельные падающие акции, когда они снижаются синхронно вместе с индексом, а не по корпоративным причинам;
- Технически сильным сигналом на покупку основных фишек могут служить «индексы страха»: VIX для США и RVI для России;
- Возможны разные тактики покупки частями при усреднении: при падении цены на заданную величину, на определенный процент или в течение некоторого количества дней (число красных сессий подряд);
- В период усреднения не стоит рассчитывать на краткосрочный отскок, лучше дать рынку отрасти до фундаментальных уровней, закладывая до года;
- Второй важный момент, о котором стоит помнить — не набирать только одну бумагу, а разносить сделки по разным фишкам.
